沪胶 继续做空的理由不充分

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 　　受市场对烟胶片和标胶价差回归的预测，以及沪胶1503合约到期，交储支撑缺失，沪胶1505合约快速回落。在沪胶1505合约失去炒作价值之后，沪胶率先转战到主力1509合约。沪胶前期虚高的价格得以修复，远月合约不合理价差也迅速回归到合理水平，但可交割标的价格与复合胶之间的价差仍较大，沪胶期价依旧承压。考虑到绝对价格和成本因素，沪胶期价在经历快速回调后，继续大幅做空的理由并不充分，更多表现为盘中被短线资金主导，中期振荡筑底。

　　国内天胶政策或有挺价可能

　　近期国内天胶政策或有挺价天胶的可能，首先，从2014年12月初，国内开始了新一轮的收储，针对国内三家生产商收全乳胶12.8万吨，基本收了2014年天胶产量的一半，强有力地支撑了国内天胶价格；其次，从2015年1月1日开始，天胶进口关税提高300元/吨，重点是针对目前使用量最多的标胶，同时也抬高了烟片的套利空间；再次，复合胶新标准执行时间确定在2015年7月1日，其实政策意图或许是想取消复合胶，因为按照之前的规定，复合胶进口零关税；最后，海关总署加强了对进口天胶的审查力度，对证件不齐全的进口胶基本都采取20%的关税，再次对进口胶进行限制。

　　综合以上因素，近期国内天胶政策在一定程度上抑制进口力度，以提高国内天胶价格。因为天胶是战略储备物资，后期价格如果继续下跌，则胶农很有可能会采取砍树措施，这是市场不希望看到的。

　　天胶需求稳定仍无亮点

　　受天胶价格下跌影响，2014年天胶产量同比减少，泰国产量为399.7万吨，同比上一年减少17.3万吨；印尼产量为315.3万吨，减少8.4万吨；马来西亚产量为70万吨，减少12.64万吨；印度产量为72.4万吨，减少7.2万吨；中国产量为85.7万吨，减少约1万吨。可见天胶进入低价位区间后，供应受胶价的影响更加凸显。

　　与此同时，美国商务部“双反”政策影响了国内天胶大约12%的产量，对国内轮胎企业冲击严重。当下轮胎企业成品库存较大，内忧外患使得行业堪忧。但是从整个产业链的定价权看，轮胎厂更多处于被动接受的地位，当然不排除上游会兼顾到轮胎企业的利润情况，但整体看天胶价格下跌的力度有限。此外，应该关注到2014年全球天胶消费增加了5.2%，中国进口增加20万吨，显示刚性需求仍稳定。

　　总体而言，目前沪胶主力1509合约处于割胶小高峰，并且暂无收储等因素支撑，短线存在回调风险，但受去年天胶价格下跌影响，今年天胶已经出现减产趋势。因此，沪胶1509合约后期资金大幅做空的理由并不充分，建议1509合约在12550元/吨下方空头谨慎参与，但多头入场仍需等待市场企稳。